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  上海醫藥 (2607.HK) – 商業增速放緩,工業成長動力充足 – 趙心怡

  上海醫藥公佈上半年業勣,公司報告期內營業收入657.8億元(人民幣,下同),同增10.19%,掃屬股東純利19.25億元,同增11.12%,整體業勣增長穩健。在兩票制影響下,公司上半年分銷業務收入同比增長9.64%,經營利潤率同比下降0.05個百分點至2.74%,表現略低於我們預期。公司工業領域表現優異,收入同比增長17.03%,毛利率高達到歷史新高70.2%,內生增長強勁。此外,公司目前在一緻性評價方面全國領先,同時存在海外並購預期,共同形成工業板塊充足發展動力。

  我們預計2017/2018年公司每股盈利1.33/1,電子秤.48元,同比分別增長12.0%和11.5%。下調公司目標價至23.6港元,對應2017/2018年市盈率分別為15.0倍/13.4倍,維持“買入”評級。

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